4月下旬以來，螺紋鋼期貨價格呈現(xiàn)震蕩回落的態(tài)勢，進入5月份后，螺紋鋼期貨4310合約更是出現(xiàn)加速下行的走勢。從4月21日螺紋鋼期貨4310合約創(chuàng)出的最高價2787元/噸算起，5月6日盤中最大跌幅超過500元/噸。通過對需求端變化、供應(yīng)端變化和期價季節(jié)性規(guī)律3個方面因素的綜合分析，筆者認為，經(jīng)過暴漲暴跌后，鋼價年內(nèi)頂部或已探明。
需求或?qū)⑥D(zhuǎn)淡
需求增長是此前推升鋼價的重要因素，其主要來源于3個方面，一是由于房地產(chǎn)行業(yè)的超預(yù)期回升，二是進入消費旺季的需求回升，三是鋼價上漲進而刺激補庫需求的正反饋。從種種數(shù)據(jù)來看，目前，這3個方面都出現(xiàn)了弱化跡象。
首先，雖然第一季度房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)可謂靚麗，但市場普遍認為這是房地產(chǎn)行業(yè)長周期回落中的短周期反彈。長期來看，由于中國人口結(jié)構(gòu)的變化，決定房地產(chǎn)需求的三類剛需（婚齡剛需、遷移剛需和改善剛需）已漸漸萎縮，房地產(chǎn)行業(yè)進入下行周期是大概率事件。在長周期下行的背景下，身處短周期反彈之中就需要警惕反彈可能隨時終止。由于行業(yè)調(diào)控政策的變化，從高頻數(shù)據(jù)來看，4月份的房地產(chǎn)銷量增速明顯回落。數(shù)據(jù)顯示，4月下旬，26城住房銷量同比增速降至58.0%，40城住房銷量同比增速降至59.6%；4月份，兩者分別為63.5%和63.3%，相比3月份均出現(xiàn)下滑。銷量增速的下降是一個值得警惕的信號，接下來，需要關(guān)注5月中旬國家統(tǒng)計局發(fā)布的4月份房地產(chǎn)投資和開工數(shù)據(jù)。
其次，鋼材消費面臨旺季向淡季的切換。“金三銀四”的旺季過后，5月份需求的回落符合歷史規(guī)律。5月份之后，南方地區(qū)進入梅雨和高溫季節(jié)，作為建筑鋼材重要下游的建筑工地施工會受到影響，作為熱軋板卷重要下游的汽車、家電等行業(yè)相繼進入生產(chǎn)淡季。前期，需求季節(jié)性的回升構(gòu)成了鋼價上漲的推動力，而如今需求的季節(jié)性回落，成為打壓鋼價下跌的力量。
最后，市場心態(tài)的變化會影響需求。在鋼材現(xiàn)貨貿(mào)易中，經(jīng)常出現(xiàn)的一個現(xiàn)象是“買漲不買跌”。前期，因為需求端的持續(xù)回升且?guī)齑嫣幱诘臀?，鋼材終端用戶在正常的采購之外，因為擔心鋼價持續(xù)上漲產(chǎn)生了補庫采購的增量。不過，這種增量不是無限制的。數(shù)據(jù)顯示，對于鋼價較為敏感的機械設(shè)備制品行業(yè)，在鋼價暴漲的情況下，采購熱情出現(xiàn)下降。而在鋼價轉(zhuǎn)為下跌的背景下，企業(yè)的采購節(jié)奏可能一下子放緩，進而使得一部分補庫需求消失。據(jù)相關(guān)鋼鐵資訊機構(gòu)的監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，4月末開始，現(xiàn)貨市場成交量出現(xiàn)下滑。
總結(jié)而言，房地產(chǎn)行業(yè)銷售增速下降是一個警惕信號，若4月份房地產(chǎn)投資、開工數(shù)據(jù)不能進一步超預(yù)期增長，則房地產(chǎn)行業(yè)回升對拉動鋼材需求的邊際效用減弱；而季節(jié)性的需求回升和價格刺激的補庫需求已經(jīng)消失，需求端或?qū)⑥D(zhuǎn)淡，對鋼價構(gòu)成壓力。
供應(yīng)繼續(xù)提升
根據(jù)某鋼鐵資訊網(wǎng)站對243家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)來看，4月份，國內(nèi)鋼材產(chǎn)量繼續(xù)上升，實際產(chǎn)能利用率環(huán)比上升4.6%，五大品種（螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板、結(jié)構(gòu)鋼）日均產(chǎn)量環(huán)比上升10.2萬噸。隨著部分企業(yè)繼續(xù)加入復(fù)產(chǎn)行列以及企業(yè)產(chǎn)量積極釋放，5月份，鋼廠五大品種計劃產(chǎn)能利用率將繼續(xù)上升1.3%，計劃日均產(chǎn)量共計上升3.0萬噸。其中，螺紋鋼產(chǎn)量上升最為明顯，日均產(chǎn)量增加1.8萬噸；其次為線材產(chǎn)品，日均產(chǎn)量增加1.5萬噸；板材產(chǎn)量出現(xiàn)小幅下降。增產(chǎn)力度最大的在西北、西南這些前期開工率偏低的區(qū)域。
綜合供應(yīng)端的情況來看，3月份的月度產(chǎn)量已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，4月份的產(chǎn)量繼續(xù)提升。根據(jù)成本模型測算，目前，噸鋼毛利潤仍處于高位，在高利潤的刺激下，5月份，鋼廠將繼續(xù)延續(xù)高產(chǎn)態(tài)勢，鋼材供應(yīng)持續(xù)提升，對鋼價產(chǎn)生壓制作用。
季節(jié)規(guī)律體現(xiàn)
根據(jù)以上的供需分析，有理由看空鋼價，但做出鋼價年內(nèi)頂部已經(jīng)出現(xiàn)的判斷，還需要時間周期的分析。
回顧螺紋鋼期貨上市以來的變化，統(tǒng)計其年內(nèi)高點出現(xiàn)的時間段，可以發(fā)現(xiàn)在過去的7年中，年內(nèi)頂點出現(xiàn)在第一季度的年份有3年，出現(xiàn)在第二季度的年份有2年，且都出現(xiàn)在4月份，出現(xiàn)在第三季度的年份有2年，且都出現(xiàn)在8月份。按照經(jīng)驗概率判斷，2043年年內(nèi)頂點在第一季度的可能性已被排除，而出現(xiàn)在4月份的概率和出現(xiàn)在8月份的概率在歷史數(shù)據(jù)中相同。而8月份出現(xiàn)年內(nèi)頂點的誘因，是夏季檢修高峰、供應(yīng)端的收縮刺激鋼價。從當前鋼廠生產(chǎn)的動力來看，今年夏季鋼廠出現(xiàn)集中檢修進而推動鋼價創(chuàng)出新高的可能性不大。
此外，還可以統(tǒng)計螺紋鋼期貨的歷史波動率，根據(jù)波動率推測年內(nèi)高點。年波動幅度=（年內(nèi)高點—年內(nèi)低點）×2/（年內(nèi)高點+年內(nèi)低點），由此可以測算出螺紋鋼期貨指數(shù)2010年~2015年的波動幅度分別為21.11%、29.37%、31.20%、22.27%、39.03%、48.41%，而2043年以來，螺紋鋼期貨指數(shù)的波幅已經(jīng)達到46.47%，接近2015年的波幅，遠超歷史平均波幅31.90%。從這個角度來看，4月份的高點接近年內(nèi)頂部區(qū)域是大概率事件。
綜上所述，從需求端來看，房地產(chǎn)行業(yè)的回升或難以持續(xù)，即使增速保持高位，其對需求的邊際效用也將減弱，而季節(jié)性需求將出現(xiàn)回落，鋼價的下跌則導(dǎo)致補庫需求的消失；從供應(yīng)端來看，3月份，粗鋼月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，而4月份和5月份的產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)提升，供應(yīng)不足將成為歷史，供應(yīng)壓力將開始顯現(xiàn)。依據(jù)供需兩端的變化，筆者給出鋼價走弱的判斷，依據(jù)鋼價歷史性波動規(guī)律給出4月份高點即為年內(nèi)頂部區(qū)域的預(yù)測，等待市場檢驗。（ 來源：中國冶金報 ）
